資訊中心

集團新聞 | 媒體聚焦 | 行業動態
您的位置: 首頁 > 資訊中心 > 行業動態

資管新規細則發布,28萬億資管重構劃重點

發布時間:2018-10-25

10月22日深夜,證監會發布了《證券期貨經營機構私募資産管理業務管理辦法》及《證券期貨經營機構私募資産管理計劃運作管理規定》(以下合稱《資管細則》),作爲《關于規範金融機構資産管理業務的指導意見》(以下稱《指導意見》)配套實施細則,自公布之日起施行。



《資管細則》于2018年7月20日至8月19日向社會公開征求意見。征求意見過程中,金融機構、行業自律組織、專家學者和社會公衆給予了廣泛關注。證監會對反饋意見逐條進行了認真研究,充分吸收合理的意見,絕大多數意見已采納,並相應修改完善了《資管細則》。


在具體內容方面,《資管細則》與《指導意見》保持高度一致,部分監管指標較現行規定略有放寬,主要有七方面重點規則:


一是統一法律關系,明確基本原則。依法明確各類私募資管産品均依據信托法律關系設立,並在此基礎上確立了“賣者盡責、買者自負”等基本原則。


二是系統界定業務形式,厘清資産類別。統一現有規則“術語體系”,系統界定業務形式、産品類型,以及標准化、非標准化資産。


三是基本統一監管標准。覆蓋機構展業的資格條件、管理人職責、運作規範和內控機制要求等方面。


四是適當借鑒公募經驗,健全投資運作制度體系。包括組合投資、強制托管、充分披露、獨立運作等方面要求。


五是壓實經營機構主體責任。專設一章,系統規定證券期貨經營機構開展私募資管業務的風險管理與內部控制機制要求。


六是強化重點風險防控,補齊制度短板。重點加強流動性風險防控,以及利用關聯交易向管理人或者托管人的控股股東、實際控制人輸送利益的風險。


七是強化一線監管,加強監管與自律協作。健全信息報送和信息共享機制,加強派出機構一線監管,強化責任追究。


在過渡期安排方面,《資管細則》立足當前市場運行特點和存量資管業務情況,設置了與《指導意見》相同的過渡期,並且作了“新老劃斷”的柔性安排。


過渡期內,各證券期貨經營機構在有序壓縮存量尚不符合《資管細則》規定的産品整體規模的前提下,允許存量尚不符合《資管細則》規定的産品滾動續作,且不統一限定整改進度,允許機構結合自身情況有序規範,逐步消化,實現新舊規則的平穩、有序銜接。過渡期結束後,對于確因特殊原因難以規範的存量非標准化債權類資産,以及未到期的存量非標准化股權類資産,經證監會同意,采取適當安排妥善處理。  


總體看,《資管細則》細化證券期貨經營機構私募資管業務監管要求,有利于穩定市場預期,消除市場不確定性,實現證券期貨經營機構存量資管業務平穩過渡;有利于促進統一同類資管業務監管標准,進一步提升證券期貨經營機構私募資管業務的合規管理和風險控制水平,切實保護投資者合法權益,防範系統性風險。


中国基金业协会数据显示:截至 2018年6月30日,證券期貨經營機構私募资管业务规模合计27.77万亿元,其中证券公司及其子公司约15.28 万亿元,基金公司及其子公司约12.33万亿元,期货公司及其子公司约1630亿元。



我們總結出了10個要點,供大家參考:


1、將投資于非標准化資産的資管計劃的最低投資金額限定于100萬元


證監會表示,是加強投資者適當性管理。明確證券期貨經營機構應當切實履行投資者適當性管理義務。


“向上穿透最終資金來源,向下穿透最終資金投向”,采用必要手段對合格投資者身份進行核查驗證。


遵循風險匹配原則,禁止向風險識別能力和風險承受能力低于産品風險等級的投資者銷售資産管理計劃。


區分不同類別産品風險特征,將投資于非標准化資産的資管計劃的最低投資金額限定于100萬元。 


需要說明的是,考慮到公募産品投資者人數衆多、變動頻繁,從監管目的及操作可行性出發,證券期貨經營機構設立的資管計劃,若其委托資金來源于公募産品,僅需識別至公募産品,無需向上識別最終投資者。


2、適度放寬私募資管業務的展業條件,包括降低投資經理、投研人員數量要求


證券期貨經營機構從事私募資産管理業務的條件包括:具備符合條件的高級管理人員和三名以上投資經理;具有投資研究部門,且專職從事投資研究的人員不少于三人。


3、允許資管計劃完成備案前開展現金管理


資産管理計劃完成備案前不得開展投資活動,以現金管理爲目的,投資于銀行活期存款、國債、中央銀行票據、政策性金融債、地方政府債券、貨幣市場基金等中國證監會認可的投資品種的除外。


4、優化組合投資原則、完善非標債權類資産投資限額管理要求


资产管理计划参与股票、债券、可转换公司债券、可交换公司债券等证券发行申购时, 单个资产管理计划所申报的金额不得超过该资产管理计划的总资产, 单个资产管理计划所申报的数量不得超过拟发行公司本次发行的总量。


同一證券期貨經營機構管理的全部資産管理計劃投資于非標准化債權類資産的資金不得超過其管理的全部資産管理計劃淨資産的 35%。 因证券市场波动、 资产管理计划规模变动等客观因素导致前述比例被动超标的, 證券期貨經營機構应当及时报告中国证监会相关派出机构和证券投资基金业协会, 且在调整达标前不得新增投資于非标准化债权类资产。

同一證券期貨經營機構管理的全部資産管理計劃投資于同一非標准化債權類資産的資金合計不得超過 300 亿元


5、考慮私募股權投資(PE)業務特殊性,在初始募集期、建倉期、委托資金投入期限等方面,給予一定靈活性


集合資産管理計劃的初始募集期自資産管理計劃份額發售之日起不得超過 60 天,专门投資于未上市企业股权的集合資産管理計劃的初始募集期自資産管理計劃份額發售之日起不得超過12 个月。


資産管理合同應當明確約定資産管理計劃的建倉期。 集合資産管理計劃的建倉期自产品成立之日起不得超过6個月,专门投資于未上市企业股权的集合资产管理计划除外。


6、允許商業銀行資産管理機構、保險資産管理機構等擔任資管計劃的投資顧問,推動平等准入


资产管理计划的投资顾问应当为依法可以从事资产管理业务的證券期貨經營機構、商业银行资产管理机构、保险资产管理机构以及中国证监会认可的其他金融机构, 或者同时符合以下条件的私募证券投资基金管理人:


(一) 在证券投资基金业协会登记满 1 年、无重大违法违规记录的会员;


(二) 具备 3 年以上连续可追溯证券、 期货投资管理业绩且无不良从业记录的投资管理人员不少于 3 人;


(三) 中国证监会规定的其他条件。


7、明確賬戶名稱


资产管理计划应当按照规定开立资金账户、 证券账户、 期货账户和其他账户。


资金账户名稱应当是“ 资产管理计划名稱” ;


集合資産管理計劃的证券账户、 期货账户名稱应当是“ 證券期貨經營機構名稱-托管人名稱-资产管理计划名稱”;


单一资产管理计划的证券账户、 期货账户名稱应当是“ 證券期貨經營機構名稱-投资者名稱-资产管理计划名稱” 。


8、明確各類私募資管産品依據信托法律關系設立


《資管細則》依法明確各類私募資管産品均依據信托法律關系設立,包括以下三方面規定:


一是明確資管計劃財産獨立,獨立于管理人、托管人的固有財産。


二是規定“賣者盡責、買者自負”,經營機構勤勉盡責,堅持客戶利益至上,明確經營機構應履行的各項主動管理職責。


三是在資産管理計劃證券賬戶、期貨賬戶名稱,以及資管計劃所持證券的權利行使等方面,進一步明確其區別于投資者所有的證券的相關要求,落實信托法律關系。


为推动平稳过渡,对存量定向资产管理计划投資于上市公司股票、挂牌公司股票,其所持证券的所有权归属、权利行使、信息披露以及证券账户名稱等不符合《资管细则》的,允许其到期了结,但最晚应当在2023年12月31日前完成规范,并要求在规范过程中,按规定充分做好信息披露,避免市场误读。


9、《資管細則》如何對資管計劃投資非標准化資産進行規範?


《資管細則》從以下四方面,對資管計劃投資非標准化資産進行了系統規範:


一是以是否具備公允價值和較高流動性等爲標准,明確非標債權類資産根據《指導意見》的規定進行認定。


二是爲規制因隨意創設各類收(受)益權而導致資産虛假無效、“一物多賣”等風險,明確資管計劃投資的非標准化資産的“資質”要求,包括合法、真實、有效、可特定化等。


三是落實《指導意見》要求,參照商業銀行理財業務監管規則,規定同一證券期貨經營機構管理的全部資管計劃投資非標債權類資産的資金,不得超過全部資管計劃淨資産的35%,並允許按照母子公司整體私募資管業務的合並口徑計算。同時,爲避免影響證券期貨經營機構新開展業務,允許前述指標達標前,可以新增非標債權投資,過渡期結束前應當達標。


四是要求證券期貨經營機構建立專門的質量控制制度,並設置專崗負責投後管理、信息披露等事宜,動態監測風險。


10、過渡期有何安排?


《资管细则》过渡期要求与《指导意见》保持一致,过渡期自《资管细则》发布实施之日起至2020年12月31日,同时立足当前市场运行特点,作了“新老劃斷”的柔性安排。


过渡期内,在有序压缩存量尚不符合《资管细则》规定的产品整体规模的前提下,允許存量尚不符合《資管細則》規定的産品滾動續作,且不统一限定整改进度,允许机构结合自身情况有序规范,逐步消化,实现新旧规则的平稳、有序衔接。证监会负责监督指导各證券期貨經營機構实施整改计划,对于提前完成的经营机构,给与适当监管激励。


過渡期結束後,對于確因特殊原因難以規範的存量非標准化債權類資産,以及未到期的存量非標准化股權類資産,經證監會同意,采取適當安排妥善處理。


证监会相关部门负责人就《證券期貨經營機構私募資産管理業務管理辦法》及其配套规则答记者问


为推动證券期貨經營機構私募资产管理业务规范健康发展,促进统一资产管理产品监管标准,有效防范金融风险,2018年10月22日,证监会公布实施《證券期貨經營機構私募資産管理業務管理辦法》和《證券期貨經營機構私募資産管理計劃運作管理規定》(以下合称《资管细则》)。证监会相关部门负责人就相关问题回答了记者提问。


一、問:《資管細則》公開征求意見及修改的情況如何?


答:《資管細則》于2018年7月20日至8月19日向社會公開征求意見。征求意見過程中,金融機構、行業自律組織、專家學者和社會公衆給予了廣泛關注。證監會對反饋意見逐條進行認真研究,充分吸收合理的建議,絕大多數意見已采納,並相應修改完善了《資管細則》。主要修改內容包括:


一是適度放寬私募資管業務的展業條件,包括降低投資經理、投研人員數量要求等。


二是允許資管計劃完成備案前開展現金管理,提升資金使用效率。


三是優化組合投資原則、完善非標債權類資産投資限額管理要求。


四是考虑私募股权投资(PE)业务特殊性,在初始募集期、建倉期、委托资金投入期限等方面,给予一定灵活性。


五是允許商業銀行資産管理機構、保險資産管理機構等擔任資管計劃的投資顧問,推動平等准入。


此外,還完善了部分操作性安排,如明確賬戶名稱、增加份額轉讓規則等。  


二、問:制定出台《資管細則》的背景是什麽?


答:近年來,證券期貨經營機構私募資管業務發展較快。現有絕大多數證券期貨經營機構私募資管業務運營情況總體良好,産品投資運作較爲規範,對于滿足居民和企業投融資需求,改善社會融資結構,發揮了重要的積極作用。


但隨著市場快速發展和內外部環境變化,也有個別機構出現偏離資管業務本源,主動管理不足,風險控制薄弱等問題。爲此,2016年以來,證監會持續完善私募資産管理業務監管規則,督促證券期貨經營機構落實合規風控主體責任。


2018年4月27日,人民銀行牽頭制定的《關于規範金融機構資産管理業務的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)發布實施。證監會此次發布實施《資管細則》,既是落實《指導意見》的重要舉措,也是2016年以來證監會加強證券期貨經營機構私募資管業務監管政策的延續。


《資管細則》與《指導意見》保持高度一致,部分監管指標較現行監管規定略有放寬。總體看,有利于實現證券期貨經營機構存量資管業務平穩過渡,進一步提升證券期貨經營機構私募資管業務的合規管理和風險控制水平,切實保護投資者合法權益,防範系統性風險。


三、問:《資管細則》制定的基本原則是什麽?


答:《資管細則》起草遵循以下四個基本原則:


一是統一監管規則,促進公平競爭。一方面,統一證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子公司等各類證券期貨經營機構私募資管業務監管規則,消除監管套利。另一方面,對標《指導意見》,並與其他金融監管機構有關資管業務監管規則保持銜接一致。


二是立足有效整合,堅持問題導向。原則上不對現有監管體制和規則作大的改動,總結近年來私募資管業務突出問題和監管經驗,重點在加強風險防控、規制關聯交易、防範利益輸送、壓實經營機構主體責任等方面,完善制度體系。


三是細化指標流程,提高可操作性。按照《指導意見》的要求,《資管細則》進一步明確了資管産品的投資者適當性管理、非標債權類資産投資的限額管理、流動性指標管理、信息披露等具體指標和監管要求,簡便可行。


四是增加規則前瞻性,確保平穩過渡。在統一設置各項制度、指標的同時,充分考慮不同産品的風險特征、投資者結構、投資組合等特殊性,在有效防控風險前提下,作出必要的例外安排,賦予規則一定的彈性。


四、問:《資管細則》的適用範圍是什麽?


答:《資管細則》適用于證券期貨經營機構,即证券公司、基金管理公司、期货公司及前述机构依法设立的子公司开展的私募资管业务,包括投資于上市公司股票、债券等标准化资产的私募资管业务,也包括投資于未上市企业股权等非标准化资产的私募资管业务。證券期貨經營機構设立特定目的公司或者合伙企业从事私募资管业务的,参照适用《资管细则》。


此外,考虑到证监会对于證券期貨經營機構开展合格境内机构投资者境外证券投资管理业务(以下简称QDII业务)已有专门规定,證券期貨經營機構主要根据现行监管规定开展QDII业务,《资管细则》的实施不对现有QDII业务模式产生影响。


五、問:《資管細則》明確各類私募資管産品依據信托法律關系設立,具體有哪些規定?


答:《資管細則》依法明确各類私募資管産品均依據信托法律關系設立,包括以下三方面規定:


一是明確資管計劃財産獨立,獨立于管理人、托管人的固有財産。


二是規定“賣者盡責、買者自負”,經營機構勤勉盡責,堅持客戶利益至上,明確經營機構應履行的各項主動管理職責。


三是在資産管理計劃證券賬戶、期貨賬戶名稱,以及資管計劃所持證券的權利行使等方面,進一步明確其區別于投資者所有的證券的相關要求,落實信托法律關系。


为推动平稳过渡,对存量定向资产管理计划投資于上市公司股票、挂牌公司股票,其所持证券的所有权归属、权利行使、信息披露以及证券账户名稱等不符合《资管细则》的,允许其到期了结,但最晚应当在2023年12月31日前完成规范,并要求在规范过程中,按规定充分做好信息披露,避免市场误读。


六、問:《資管細則》在加強投資者保護方面主要有哪些規定?


答:證監會高度重視投資者特別是中小投資者保護工作,《資管細則》在募集銷售、信息披露、投資運作等環節,進一步強化了對投資者合法權益的保護。


一是加强投資者適當性管理。明确證券期貨經營機構应当切实履行投资者适当性管理义务,“向上穿透最终资金来源,向下穿透最终资金投向”,采用必要手段对合格投资者身份进行核查验证;遵循风险匹配原则,禁止向风险识别能力和风险承受能力低于产品风险等级的投资者销售资产管理计划;區分不同類別産品風險特征,將投資于非標准化資産的資管計劃的最低投资金额限定于100万元。


需要說明的是,考慮到公募産品投資者人數衆多、變動頻繁,從監管目的及操作可行性出發,證券期貨經營機構設立的資管計劃,若其委托資金來源于公募産品,僅需識別至公募産品,無需向上識別最終投資者。


二是做實做細信息披露。系统梳理證券期貨經營機構应当提供的信息披露文件,细化计划说明书、风险揭示书、资产管理计划季度报告和年度报告编制要求,要求向投资者揭示产品投向及持续运作情况;提升资管计划净值等重要信息的披露频率;要求设置专门部门或者专岗负责信息披露工作;针对信息披露的突出问题,禁止以任何方式承诺保本、保收益或限定损失,明确分级资管计划应当披露各类别份额净值。


三是進一步規範投資運作。針對私募資管業務投資運作中損害投資者利益的突出問題,予以針對性規制。包括合同變更、關聯交易等事項須事先征得投資者同意;明確資管計劃費用列支要求,資管計劃成立前發生的費用,以及存續期間發生的與募集有關的費用,不得在計劃資産中列支;規範業績報酬提取,限定提取頻率和提取比例等。


七、問:《資管細則》從哪些方面,進一步健全了私募資管業務的投資運作制度體系?


答:《資管細則》適度借鑒公募基金“組合投資、強制托管、充分披露、獨立運作”的成熟經驗,並結合私募資管業務特點,從以下方面,進一步完善投資運作制度體系。


一是組合投資。《资管细则》统一要求證券期貨經營機構集合资管计划投资,应当采用资产组合的方式,并设定了“双25%”的比例限制。同时,考虑投资者风险承受能力,并为业务开展保留必要灵活性,规定全部投资者均为专业投资者且单个投资者投资金额不低于1000万元的封闭式集合资管计划等不受前述规定限制。


二是強制托管。原则规定了强制独立托管的要求,并考虑到单一资管计划的特征,允许委托人与管理人约定不作独立托管,但要双方合意并且充分风险揭示。同时,对于投資于非标资产的资管计划,要求资管合同必须事先准确、合理约定托管人的职责边界、托管人与管理人的权利义务,向投资者充分揭示风险。


三是獨立運作。严格落实《指导意见》“去通道”要求,要求證券期貨經營機構应审慎经营,制定科学合理的投资策略和风险管理制度,有效防范和控制风险。禁止證券期貨經營機構提供规避监管要求的通道服务,禁止證券期貨經營機構通过合同约定让渡管理职责,禁止管理人按照委托人或其指定第三方的指令或者建议进行投资决策。


八、問:《資管細則》在規制私募資管業務重點風險方面,有哪些具體規定?


答:總結近幾年監管經驗,《資管細則》對流動性風險和關聯交易進行了重點規制。


流動性風險防控方面,一是強調期限匹配,並明確具體要求。二是考慮私募特征,限制産品開放頻率,規範高頻開放産品投資運作。三是要求集合資管計劃開放退出期內,保持10%的高流動性資産。四是規定流動性風險管理工具。包括延期辦理巨額退出申請、暫停接受退出申請、收取短期贖回費等。


關聯交易規制方面,一是明確基本原則。關聯交易應事先取得全部投資者同意,事後告知投資者和托管人,並嚴格履行報告義務。二是禁止將集合計劃資産投向管理人、托管人及前述機構的關聯方的非標准化資産。三是禁止利用分級産品爲劣後級委托人及其關聯方提供融資。四是關聯方参与资管计划的,證券期貨經營機構应当履行披露和報告義務,並監控資管計劃賬戶。


九、問:《資管細則》如何對資管計劃投資非標准化資産進行規範?


答:《資管細則》從以下四方面,對资管计划投资非标准化资产进行了系統規範:


一是以是否具備公允價值和較高流動性等爲標准,明確非標債權類資産根據《指導意見》的規定進行認定


二是爲規制因隨意創設各類收(受)益權而導致資産虛假無效、“一物多賣”等風險,明確資管計劃投資的非標准化資産的“資質”要求,包括合法、真實、有效、可特定化等。


三是落实《指导意见》要求,参照商业银行理财业务监管规则,规定同一證券期貨經營機構管理的全部资管计划投资非标债权类资产的资金,不得超过全部资管计划净资产的35%,并允许按照母子公司整体私募资管业务的合并口径计算。


同时,为避免影响證券期貨經營機構新开展业务,允许前述指标达标前,可以新增非标债权投资,过渡期结束前应当达标。


四是要求證券期貨經營機構建立专门的質量控制制度,並設置專崗負責投後管理、信息披露等事宜,動態監測風險。


十、问:《资管细则》在强化證券期貨經營機構内部合规风控管理方面,有哪些规定?


答:《资管细则》专设一章,系统规定證券期貨經營機構开展私募资产管理业务的风险管理与内部控制机制要求。其中,特别强调了五方面要求


一是獨立運作,要求私募資管業務與公司其他業務有效隔離。


二是強化公平交易,加強異常交易監測監控。


三是完善風險控制與應急處置機制。證券期貨經營機構应建立、维护投资对象与交易对手备选库,实施交易额度管理,设定专岗跟踪非标投资项目,制定风险应急预案。


四是加強人員管理。借鑒近兩年來我會發布的投行、債券等業務監管規則,建立收入遞延支付等制度。


五是加強內部檢查、定期壓力測試,並明確責任追究機制


十一、問:《資管細則》關于過渡期有何安排?


答:《資管細則》過渡期要求與《指導意見》保持一致,過渡期自《資管細則》發布實施之日起至2020年12月31日,同時立足當前市場運行特點,作了“新老劃斷”的柔性安排


过渡期内,在有序压缩存量尚不符合《资管细则》规定的产品整体规模的前提下,允許存量尚不符合《資管細則》規定的産品滾動續作,且不统一限定整改进度,允许机构结合自身情况有序规范,逐步消化,实现新旧规则的平稳、有序衔接。证监会负责监督指导各證券期貨經營機構实施整改计划,对于提前完成的经营机构,给与适当监管激励。


過渡期結束後,對于確因特殊原因難以規範的存量非標准化債權類資産,以及未到期的存量非標准化股權類資産,經證監會同意,采取適當安排妥善處理。


附:證券期貨經營機構私募资产管理计划运作管理规定

中国基金报 | 来源